您的位置 : 首页 > 创投 >

【回顾】深创投梁振华:投资机构的核心是投后管理资源整合的能力

2019-10-20
【回顾】深创投梁振华:投资机构的核心是投后管理资源整合的能力

【回顾】深创投梁振华:投资机构的核心是投后管理资源整合的能力

时 间:2019年10月20日 20:17

详细介绍

  2018年7月21日下午,由论道会、论道网联合主办、深创投广西协办、MOMENT大时候承办的论道会投资私董会第1期在MOMENT大时候举行。

  投资机构了解一家企业,会看企业在过去几年中,企业老板在每个节点上做出怎样的选择,获得怎样的较大发展。根据企业的发展历程,老板对企业的发展战略做出一个比较清晰的认识。在具体方面是看企业的成长性,比如企业的业绩、企业未来规划、企业的战略,但是,不能笼统的说企业今年的业绩比去年有30%的增长,这样笼统是不行的。

  第一,善于学习型。广东的一个企业,老板是小学文化,捡破烂起家,聚集了一些资金之后,与学校教授合作,主要处理废弃锂电池,提取锂、钴、镍等金属。这也是我们考察广西诺方储能的时候采购部的经理介绍认识的。老板对投资完全不懂,但是一个星期后再见面,他对投资行业已经有全面的认知,说明这个老板非常善于学习。

  但是在广西,我们接触的老板就不一样,跟我们接触几个月之后,企业老板还没有想要了解投资行业的冲动,老板就觉得被忽悠。所以,双方都应该相互了解,企业的运气就在于投资机构和中介对他的服务怎么样。如果投资机构和中介机构不靠谱的话,老板是很容易被忽悠,甚至会被玩死掉。像广西有几家企业,在品牌上属于中等偏上,但是被中介玩死了。

  第二,行业专家型。我们和青蓝、厚润德在看的一家企业,老板谈起行业和技术,兴奋到可以连续说一整天,属于行业协会专家,企业团队齐全,行业经验丰富,资历很高(老板胸怀宽广),像生产、销售、研发在行业内都是比较有资历,老板本身就是这个行业的专家。

  第三,企业团队执行力强。在做尽调在索取资料时,企业都是很快速度提供。老板一般对企业的细节不是很了解,需要高管来提供。像我们看一家广东的企业,企业各方面技术都很强,但就是没有一个比较强的财务总监。前面的财务总监性格不够强势,问他要什么资料,基本上他协调不了企业内部的机构,三个月工作推进非常慢,老板在很短时间内决定换人。之后在外企请了一个财务总监过来,工作非常给力。需要什么资料,第二天就可以给过来。

  第四,管理能力强。湖南某新能源企业,是运营类的企业,像这种运营类的企业一般就是行业内几家龙头企业,在技术上没有明显差异,所以就不能仅仅看他技术,而是看企业的管理水平。一般运营类企业,管理才能出效益。为什么该企业的运营数据就比同行业好呢,毛利率比同行业高。

  这家企业在全国有10家工厂,老板每天上午八点半收到各个工厂厂长报来的运营数据,1个月10家工厂全部跑一遍,一旦发现问题立马组织人力解决。老板不止能记住企业每天每个工厂所有数据,甚至熟悉同行业企业情况及运营数据。

  投资机构如果觉得一家企业很不错,需要进一步跟进,就需要行业研究。好多机构的缺点在于行业研究跟不上。行业研究一般都是从宏观到微观,再到宏观到微观。宏观是看这个行业怎么样,是不是朝阳行业,这个企业在行业的上下游处于什么位置,竞争优势等。

  我的策略一般是看券商的研究报告,券商的研究报告上的数据都标有出处,一定要找到原始数据。要积累行业研究员,把行业研究员的微信都加上为了便利以后的工作。

  同时,行业内已上市企业(深交所、上交所网站,巨灵数据库)的招股说明书,年度报告,财务报表等资料来源。同时还有期刊数据库等,很多机构会忽略期刊这一块,因为期刊杂志在信息上是比较滞后的,但是由于要刊发,所以在数据资料上比较权威。

  投资一个企业要了解这个企业所在行业协会的网站,企业网站、微信公众号、今日头条、协会刊物、协会年度报告等。甚至我很多数据都是在淘宝网上购买。其次就是豆丁、道客、百度文库等。这些对了解同行业的情况是非常好的资料。同时,我们要了解行业政策、专利等资料。

  通过行业分析觉得这家企业可以跟进的,那么行业投资经理就要对企业进行详细的调查访谈。通常是通过2-3家关键供应商进行访谈。了解他们与这家企业的合作历史,采购制度,包括供应商的产能、产量,以及投资企业供采购量在供应商的占比,价格、运输等。

  一个化工行业,朝阳行业,优势也很突出,净利润大概是3000万元,非常好。算广西比较好的企业。一个供应商来找企业要回拖欠供应商半年的货款,这个供应商说这家企业发展好了之后,老板在外面乱投资,亏损得非常严重,这个企业几乎要拖垮了。到现在3年过去了,这家企业几乎要垮掉了,觉得很可惜。

  一个是牧渔类的企业,净利润非常好7000万,按财务指标,上市概率非常高,增长率是10%。但是我们进企业做尽调,认识了一个国际贸易的客户,这个客户说,老板以前是做实业太累了,现在根本没有精力来经营,还把进出口资质借给其他企业来经营,并打算今年订单结束就不再跟这个企业合作。

  还有一个是商务类企业,他说近几年跟这个牧渔类企业合作,几乎没赚到什么钱,今年结束之后就不再合作了。在了解到这个情况后我们就放弃这家公司。所以企业在市场上的口碑非常重要。

  像我们在广东看的一家企业。我们对他做尽职调查,他也对我们做尽职调查,到深创投总部调查我们这个团队的情况,认为我们做事情还是比较踏实的,所以才有了进一步合作的愿望。

  财务的尽职调查不仅仅是看企业财务的报表,还要审计报表。有些企业比较小的时候,不一定要看企业的审计报告,但是一定要注意企业的科目余额表,采购记录、销售记录、生产记录、销售明细、存货、应收账款、应付账款明细。

  另外还要调查企业是否有隐形债务,比如小额之类的。固定资产、在建工程、营业外收入、企业所得税汇算清缴等。

  深创投的优势在于尽职调查比较细致,缺点在于需要的时间比较长。有些机构认为企业可能比较需要钱,要在短时间投资,所以不会做那么详细的尽调。但是我们十几年的经验告诉我们,企业一般要有半年多的接触,有比较长时间的了解,再做决定是否投资。

  以下是根据一家企业的财务数据进行处理后的数据,净利润7000多万。按理论,这家企业应该是数据很好的。

  这是一个真实的案例,看上去净利润很高,但实际上大部分是政府的补贴。实际净利润大概在2000万左右,除了营业外收入,营业利润率增长率是1%左右。这家企业在行业没有什么竞争优势,在产业链也没有很大的话语权,处于劣势的地位,市场稍微波动,他可能利润都没有了。

  其他方面的尽职调查包括专家的访谈,以及最好到竞争对手实地查看,以及环评和资质的核实。专家访谈,我们用的是专家数据库,一个专家一个小时是3000块钱,找专家会比较方便。如果我们自己的关系能够联系到行业专家也是很好的。

  深创投有自己的一套法律的尽职调查。很多公司不注意这些细节,觉得企业是正常纳税的,都很正规。但是按照证监会的那一套规范,企业就有很大问题,包括实际控制人在企业中是否持有很大股份的比例。在公司治理上,劳动用工方面是否合规,这个需要中介机构做很详细的尽职调查。

  企业老板要学会看人,不要被轻易忽悠。尤其在广西,投资市场是很小,没有很多的中介机构进来,广西的气氛比较喜欢吹嘘,很多老板看谁吹得比较牛就选择谁。但实际上,最好由券商来确定会计事务所和律师事务所。虽然企业与中介机构接触的时候,企业是甲方,但是出事的时候,会计师事务所和律师事务所就事公办,通常他们不会真正为企业想办法解决问题,在关键时候就会掉链子。

  现在正在看的一家企业也是一样,企业在做进出口业务,有一些变更。老板在香港设立关联企业,企业发展起来以后,关联企业就不规范了,需要把香港的企业并入进来。但是会计事务所和律师事务所就没有做到这一点。我们需要会所和律所、券商出一个详细的尽职调查解决方案,但是他们不会搭理你的,所以这个钱基本是白付了。

  老板要了解所有机构在这些行业所处的地位和他们的想法。投资机构是投钱进来的,是股东;中介机构是做服务,不一定会站在企业角度考虑问题。券商不一定要找关系好的,因为不一定会全心全力的做服务。

  有一个老板,找了一个券商,券商找了一个团队,这个团队基本上是应付的,也不会努力推这个项目。所以一定要选择好保荐代表人。保荐代表人在企业做尽调的时候团队多少人,来了多少回,这个团队每个人的简历,这个券商在行业待了多长时间,每次尽调的报告怎么样。称职的券商一般尽调的报告有100多页,如果只有50页那是远远不够。保荐代表人负责过几个IPO项目,是否具有同行业IPO的经验。因为很多老板说见过保荐代表人,简历一看发现只是一些业务的承揽,不是保荐代表人的水平,所以项目不是他负责的,这些细节要把握好。

  对投资机构来说,投资机构的核心在投后管理上。所以投资机构是要争取投资企业的董事或监事席位。从企业的规范和治理来说,企业的董事和监事,一般高管团队不能超过2/3,需要1/3以上是外部的投资机构或独立董事。

  在落实券商的整改方案,解决企业的历史规范性问题上,由于券商不是企业股东,而且是乙方,不一定能说服老板按券商的方案去落实,所以就需要投资机构按照方案去督促老板,按照事先做好的步骤一步一步走向资本市场,这也要对企业有更多的服务。

  对企业的增值服务包括拓展客户、介绍高管、协调中介机构、争取更多政府资源等。除此之外,最少每个季度上门调研,了解企业生产、销售、财务情况,同时需要要关注行业动态。关注行业比较知名的行业公众号是哪些,及时的获得行业的新闻。

  深创投对投资经理的发展能力就是做项目能力,要投资经理自己能够找项目,自己能够进行商业谈判,做尽职调查和投资方案。

  当年我刚去实习的时候带我的投资经理就跟我说,看200-300个项目才算勉强出师。我现在一年大概看100个项目。所以刚入行的投资经理要看更多的项目,而且要进行分析,了解这个行业的情况,最好写一些报告,以后才能把对这个项目的理解积累下来。现在投资的专业性越来越高,因为广西的市场不大,每个项目来了都得做,但是项目经理一定要重点跟1-2个行业。必须要做到某个行业的企业来了就找你,因为你是对这个行业最熟悉的。你在某个行业积累了很多资源,就是让大家知道在这个行业的投资,最好的都会来找你。

  投资经理下一步就是要有协调能力,协调企业与投资机构内部的关系,企业与中介机构的关系,这要有一定经验才能做好这些事情。

  协调中介机构,看重的是自己经历过的企业有没有IPO的过程,我是否了解企业IPO中间所有环节,这样才能把握好,协调好中介机构。

  因为创投这个行业的服务周期是5-10年,所以个人的职业生涯规划必须是长期的,短期的做3-5年,没能在这个行业有积累。投资经理需要在职业生涯积累很多的资源和能力,到最后是带领团队的能力,以及资源整合的能力。

  工作能力必须能够资源整合,才能帮助企业,才能够在这个行业有立足之地。如果我们投一个企业不能够为这个企业服务的话,那任何有钱的人都可以做投资,根本就不需要我们。

上一篇:深创投管理层大换血:孙东升退休原深圳证监局副局长左丁出任总经理 下一篇:金冠电气董事李海永辞职 现任深创投东北区域投资经理

人物观点